经济由稳到进债市"高息策略"可取
经济增长有望温和回升并带动CPI涨幅适度反弹。在2012年经济完成探底进程中，货币信贷仍起到重要传动作用，并带动固定投资和楼市等渐进回升。2013年货币信贷增长不具有内生瓶颈，其对主导我国经济增长的内需将继续发挥拉动作用，同时，2013年外需出口预计将比2012年稍有改观，在此背景下我国GDP增速有望缓升至8或稍高水平。经济增速温和回升并有望推动2013年通胀水平较去年上移。 温和调解主基调 货币政策由转向到进一步深化转型。2010年底以来我国货币政策从加息到降息周期相对外部的独立性取得明确提升，反映出中、美两国在全球经济中的“双极”地位日益显现。进入2012年以来存、贷款利率市场化程度加速推动，同时货币市场利率的政策性地位正逐步建立。外汇占款减缓流入也使得银行系统流动性过剩状态产生逆转，一方面导致资金利率底部抬升，另一方面央行在流动性调控中的主动性地位明显改进，在延续逆回购进程中央行对货币市场利率的掌控力也得到提升。在经济走出低谷和利率市场化程度不断提高的背景下，2013年货币政策总量工具放松余地较小，其中存贷款利率可能处于降息周期进入尾声的“维稳”过渡期，法定准备金率则可能有2次以内下调空间。 2013年债券市场有望以温和调解为主基调。在今年经济增长温和改进和通胀水平趋于回升、和总量货币政策以稳为主的前景下，债市环境条件与2009年下半年至2010年前3季度的经济修复及政策过渡期具有一定的类似性，收益率可能出现相类似的向上区间震荡。但由于目前资金利率及债市利率均高于2009年下半年至2010年前3季度期间的主体波动区间水平，在更高出发点上明年债市收益率上行波动区间可能低于上轮时期，债市整体有望出现温和调解格局。 在发行方面，预计2013年积极财政政策将继续发力，相应财政赤字也将调升至9000亿元左右，再推敲还本付息等因素，今年国债发行范围料将比今年稳中有升。从减缓地方融资平台压力角度推敲，今年地方政府债券发行范围有望进一步扩大至3000亿元左右。另外，今年政策性银行的融资需求将适度上升，预计其发债范围也将继续温和提升。整体来看，今年国债、金融债等利率产品发行范围将稍高于去年。而企业债出现“井喷式”以后，今年企业类债券融资在社会融资总量中占比有望进一步提高，预计各类信誉债券发行量均较去年继续上升，其中企业债在去年高出发点上增速有可能放缓，公司债因较低基数而仍有较大增长空间。 主打债市投资策略 以中期、高息、适度杠杆为主的投资策略建议。2013年债市投资策略的主要考量因素包括：经济安稳修复有利于中低评级信誉产品的资质状态白癜风有甚么症状保持稳定或趋于改观；目前多数债券收益率估值回到中性或以上水平，参照历史可比时期来看今年债市收益率向上波动区间可控，预计最大上行波幅难超出50BP；资金利率中枢提升但央行掌控力也在上升，预计2013年R007(行情股吧买卖点)有望在3.0~3.50之间维稳波动。按目前利率水平和收益率上行不超出50BP测算，今年各类债券持有1年基本都可获得正投资收益，同时在推敲R00(行情股吧买卖点)7位于3.50以下情况下，3~5年期信誉产品投资收益都可覆盖资金本钱。 综合以上情形因素，中等期限、中低评级信誉产品及其适度杠杆操作可构成明年债市投资的主打策略。如在医治白癜风权威医院放大1倍杠杆情况下，5年期AA级中票的投资回报率可望超出6.5，地级城投债等高息品种加适度杠杆的投资回报料可获得更高水平。 超预期风险点的提示 对2013年可能超预期的债市风险点的提示。2013年债市面临的超预期风险点主要包括出口外需出现较强势恢复、食品价格出现较明显上涨、央行逐步“微调”收紧资金面和房地产、银证理财等方面的产业政策调解，具体需视实际进展状态作出跟踪应对。
